格涨至万元上方，创10年及以上高点，演绎超级“牛市”行情。2022年，在俄乌冲突、印尼担忧加强，大宗商品一度遭遇普遍性抛售。而前期位居高位的棕榈油，在宏观预期偏空，基本面供需边际转宽松（印尼加速推进出口、新季油料供应增加）背景下，多空快速转换，期

  2022年上半年，棕榈油现货涨后回落。截止到6月30日，据Mysteel调研统计，全国24度棕榈油现货均价11288元/吨，较2022年1月4日的9880元/吨，上涨1408元/吨，涨幅14.25%。现货价格低点出现在元旦后，现货价格高点出现在5月27日，在16178元/吨，马来西亚产量转跌且出口向好，印尼DMO政策的制定后出口削减，国内棕榈油进口成本周内跟随连日上涨，国内存量货源有限，市场行情报价跟随水涨船高。

  上半年棕榈情走势经历了两个阶段，一个是元旦后到3月中旬。东南亚棕榈油处于减产周期，劳动力短缺问题继续制约马来棕榈油生产，产地供应维持偏紧状态。马棕油持续刷新高点，一方面提高市场进口成本，另一方面，加大市场看涨热情。而印尼方面，限制棕榈油出口政策加剧市场供应缩减情况。叠加俄乌局势紧张，国际油价再刷新高，带动资金做多热情，全球棕油价格重心不断上移。2月份以来，美豆价格在南美产量不断下修，美豆出口数据释放利好之下，站上1700美分/蒲高点，创历史上最新的记录。同时俄乌局势升级，布伦特原油突破100美元，创2014年以来新高。继续推涨棕榈油价格。国内棕榈油进口利润倒挂，连续数月内盘买船有限，市场供应持续紧张。国内多以消耗存量货源为主，部分市场甚至会出现现货“无货可卖”现象，市场库存不断刷新低点。而市场货权相对集中，在下游刚需逐步启动，市场库存持续减量之下，油厂不断上调基差。市场出现内外盘、期现货及基差同涨的行情。6月中旬后，市场多空快速转换。主产国马来西亚进入增产季，印尼库存面临胀库压力，加速棕榈油出口，接连调整棕榈油出口政策，打压内外盘期货。此外，大宗商品市场皆在美联储激进加息打压下情绪偏空。国内方面，内盘远月买船增多，市场供应有增加预期。宏观利空与产业供给宽松共振之下，棕榈油价格快速大幅下跌。

  作为全球第二大棕榈油产出国，马来西亚棕榈油产量自2019年开始走低，成为拉动内外盘棕榈油价格持续上涨的因素之一。受海外劳工恢复缓慢，叠加马来树龄老化、前期种植园维护不力等因素，2022年1-5月马棕产量继续降低。1-5月马棕产量在672.51万吨，较去年同期675.782万吨下降3.27万吨，同比降幅0.48%。

  作为全球棕榈油第一大产出国，印尼2022年度在降雨丰沛且不存在树龄等问题背景下，产量稳步走高。2022年1-3月印尼棕榈油累计产量在1223.9万吨，较去年同期增长108.4万吨，同比增幅9.72%，表现出较强的增产迹象。

  延续去年强势，2022年1-5月马棕价格一路走高，而内盘被动跟涨，在高价抑制需求之下，内盘涨幅不及外盘。去年下半年开始，国内进口棕榈油出现负利润，最高达到-2000元/吨以上。在此之下，不管是油厂还是大贸易商，买船意愿降至绝对低位。2022年上半年，国内进口棕榈油明显缩量。1-5月，国内进口棕榈油（液油+硬脂）95.18万吨，较去年同期减少150.89万吨，同比下降61.32%。

  在价格绝对高位之下，对于需求端的损伤表现明显。2022年国内豆棕价差一度高达负2500元/吨以上，而负1500元/吨以上成为常态。在豆棕价差极值之下，打压买盘需求，市场一度出现有价无市现象，棕榈油需求端压缩至绝对刚需。2022年上半年，国内棕榈油成交情况大幅缩量。据Mysteel调研统计，上半年国内棕榈油日均成交量1158吨，较去年同期1745吨减少587吨，降幅33.64%。

  由于国内棕榈油进口利润长期倒挂，进口商买船积极性不高，市场消化存量货源为主。2022年上半年，国内棕榈油持续去库存。截止到6月30日，据Mysteel调研统计，全国重点油厂棕榈油库存达21.56万吨，较年初的50.16万吨，减少28.6万吨，降幅57.02%。

  国内进口棕榈油成本先涨后跌，整体价格重心较年初小幅下移。截止到6月30日，马来西亚棕榈油进口完税价格在10688.51元/吨，较年初的10289.4元/吨，下跌399.11元/吨，跌幅3.88%。马来西亚棕榈油价格前期强势走高，一方面成为其他主要产销国棕榈油价格持续上涨的有效推手；另一方面，作为世界上主要的棕榈油生产国和出口国，马来西亚棕榈油价格的上升使得相应进口国的进口成本随之走高。后期随着供应面转宽松，宏观预期转弱，马棕盘面高位转跌，国内进口成本随之下移。进口窗口打开之下，国内棕榈油供应跟随增加。

  马来西亚方面，任旧存在还未解决的劳动力短缺的问题，2022年整体产量将会受损。同时叠加树龄问题，马棕复产进程进一步推迟。去除一些极端天气方面等因素外，预计全年棕榈油产量将维持在1800万吨左右水平，较去年变化不大。

  印尼方面，仍将维持增产预期。今年早期印尼棕榈油协会预计2022年印尼产量增幅为5%，预计年产量接近5386万吨。根据目前1-3月增幅来看，仍支撑目前的增产预期。

  主产国产量稳步增长，供应面边际逐步改善，成为下半年压制棕榈油价格趋势的原因之一。

  随着外盘价格的下跌，6月份起国内棕榈油买船增量明显。但因印尼运力问题，货源到港出现延迟。预计7月中旬起，国内进口棕榈油将会出现大幅度增加。但全年来看，受上半年买船偏少影响，整体国内棕榈油全年供应仍处在相对低位。

  全球油脂消费来看，各主要国家或区域表现不一：美国RVO并未调整生柴需求；欧洲方面加速淘汰棕榈油制生物燃料；印尼拟于7月20日开始实施B35生物柴油政策；马来年底实施B20计划。总的来看，若国际油价保持高位，对于棕榈油生柴部分的需求仍将保持相对稳健。

  下半年，随着棕榈油进口量增加，国内豆棕价差持续修复，前期替代的部分包装油及其他下游需求将会陆续恢复。根据Mysteel调研下游企业了解，预计8月份起国内终端消费将逐步恢复。但就全年来看，2022年国内棕榈油表观消费量将明显回落。

  宏观角度：美联储加息周期进入中期阶段，商品任旧存在系统性下跌风险。美国通胀高企，受到原油价格影响较大，为了中期选举，打压通胀及原油价格仍然是拜登政府的重要工作。而生物柴油作为连接原油与植物油脂的纽带，其需求将会决定油脂与原油比值。

  产业角度：短期看，随着棕榈油主产国进入旺产期，印尼加速出口，供应端边际改善拖累油脂走势。中长期看，2022/23产季全球油籽供应增量之下，棕榈油价格向下寻求支撑。

  总结：就棕榈油基本面看，本轮上涨的现货高点已出现，下行趋势基本确认。短期市场关注重点在于印尼的加速出口，后期要重点关注主产国的产量及出口，生物柴油的需求等。

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